焦炭期货7月份整体震荡下行 后市阶段性反弹后将重入弱势
2022-08-04 07:58:28   来源： ()　   评论：0 点击：

　　2022年7月，焦煤、焦炭期货整体呈震荡下行走势，月底小幅反弹。其中，焦炭主力合约价格最低跌至2495元/吨，创去年7月份以来新低，随后反弹至2850元/吨;焦煤价格跌至1843元/吨，创去年12月份以来新低，随后反弹至2150元/吨。现货端同样呈现弱势下行趋势，7月份焦炭价格落地执行4轮调降，加上6月份的1轮提调降，焦炭价格累计下调5轮、共1100元/吨。截至7月29日，焦炭现货价格指数月跌幅为24.89%，焦煤现货价格指数月跌幅为29.36%。

　　整体来看，6月、7月产业链中下游亏损加剧，焦炭供需两端持续下滑，另外焦煤的成本支撑作用也逐步减弱，焦炭仍呈现低库存状态。8月份，黑色金属将迎来终端需求的传统旺季，钢厂高炉复产预期增强，焦炭需求有望止降回升，对焦炭价格形成利好。不过从中长期来看，今年将继续执行粗钢压减政策，下半年焦炭仍面临需求回落压力，焦炭价格阶段性反弹过后或将重新进入偏弱趋势中。

　　从运行逻辑来看，焦煤、焦炭价格自6月初阶段性反弹后开启下跌走势，主要有以下几方面原因：一是外围宏观因素扰动加剧，欧美地区国家通胀形势严峻，美联储加息预期持续推高美元指数，致使有色金属、黑色金属、农产品等大宗商品价格普遍下跌;二是受夏季高温、强降雨等天气因素影响，黑色金属终端需求始终处于低迷阶段，钢材价格遭遇新一轮的下跌，带动原材料价格下跌。7月下旬，黑色金属板块跌势放缓，并在月底迎来反弹。一方面，美联储7月议息会议结束，加息75个基点基本符合预期，市场悲观情绪得以缓解;另一方面，钢厂在经历6月、7月份的限产后，钢材库存压力得到释放，钢厂有望复产并提前交易，预计将带动原材料价格反弹。

　　从基本面预期变化来看，8月份焦炭价格有望迎来阶段性反弹，但反弹高度仍主要视需求端的变化而定。

　　首先从供给方面来看，焦化市场在经历2019年—2020年的集中去产能后，2021年开始呈现逐渐回补态势，焦炭供应能力快速修复。目前来看，去产能政策对焦炭供给的影响不再是市场关注的重点，需求及行业利润变化重新成为焦炭供给变化的主导因素。今年5月份以来，终端需求低迷的负反馈持续向产业链上游传导，钢厂成材库存高企、钢材价格低迷，钢厂采取限产保价措施，致使焦炭需求走弱，焦化行业普遍陷入亏损困境。基于亏损现状，焦化行业协会多次呼吁焦企将限产力度提升至50%以上，以达到限产保价的目的，同时停止或减少煤炭的采购，将压力向上游原料煤端传导，焦炭供应持续收紧。高频数据显示，自6月17日开始，截至7月29日，全国独立焦企产能利用率连续6周下滑，降至63.42%，累计下降18个百分点，是近几年的最低水平。进入8月份，焦炭供给或将回升。一方面，在7月份大幅度限产过后，焦企继续限产的空间已不大;另一方面，下半年的需求旺季即将到来，且下游钢厂焦炭库存量偏低，若需求回升，则焦炭供给端会跟随回升。

　　从需求方面来看，今年上半年，生铁产量呈现累计同比负增长，主要是受去年高基数的影响。从环比数据来看，生铁产量较去年下半年稳步回升，焦炭需求稳中有增。不过今年将继续执行粗钢压减政策，下半年焦炭需求有回落压力。短期来看，受钢铁终端需求差、钢厂普遍亏损等因素的影响，钢厂生产节奏明显放缓，焦炭需求也随之下降。相比5月，6月份生铁产量(7688万吨)环比下降4.5%。高频数据显示，截至7月29日，247家钢厂高炉日均生铁产量已降至213.58万吨，近6周降幅达29.7万吨，焦炭需求降至往年同期最差水平。进入8月份，高温多雨等天气因素对地产、基建等下游行业施工的影响将逐步减弱，有利于终端需求的恢复，尤其是即将进入“金九银十”阶段，由于前期钢材高库存压力已通过钢厂减产得到一定释放，若后期需求启动，则有望带动钢厂复产，进而拉动焦炭需求。因此，基于需求恢复预期，8月份焦炭价格可能会迎来阶段性反弹。

　　从库存方面来看，今年上半年，由于需求端持续恢复，焦炭总体库存呈现持续下降趋势。7月份以来，由于钢厂减产幅度较大，焦炭出现小幅累库的情况。数据显示，截至7月29日，焦炭总体库存为971万吨，较6月底增加16万吨，较去年同期下降17万吨。不过焦化行业也存在普遍减产的情况，因此焦炭整体累库压力不大，库存量仍处于历史低位。分结构来看，低库存仍集中表现在钢厂端，今年第二季度以来，钢厂运营压力较大，对焦炭始终没有大的补库动作，厂内焦炭库存持续被消耗，若后期钢厂高炉如期复产，对焦炭的补库或将成为焦炭价格阶段性反弹的驱动力。

　　从炼焦成本来看，国内焦煤供应稳中有增，进口形势也有所好转，而6月、7月份随着焦化限产力度加大，需求走弱压力持续传递至焦煤端，供需偏紧关系持续改善致使焦煤现货价格连续下跌。不过，目前下游焦化厂焦煤库存水平处于历史低位，需关注焦企原料采购的节奏变化。