矿石热度下降,钢价压力渐显
2019-02-15 07:52:27 来源:
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春节前后,螺纹钢走势纠结,波动加剧。巴西矿难事故掀起一波做多热情,但年初以来螺纹5月合约已经累计反弹10%,盘面贴水显著收窄,多空分歧增大。短期来看,随着矿石热度下降,钢价将重新回归基本面,目前供需格局下继续上行驱动不足,高位仍有反复。中期来看,2019年钢价大概率呈现宽幅震荡、重心小幅下移的走势,逢高介入空单安全边际相对较高。
一、供需基本均衡,边际上转向宽松
目前建材需求仍处淡季,后期随着气温升高将进入旺季。从大的格局看,2019年房地产投资将逐步回落,下行态势较为温和,基建触底反弹,基本对冲地产下行,两者形成类似跷跷板的现象。可以说建材需求总体比较平稳,不必过于悲观但也不可盲目乐观。供应方面,高炉开工率维持相对低位,但已经开始逐步回升,后期大概率延续上行走势。春节期间电炉基本停工,后期也将逐步复工。
总的来看,钢材市场即将从供需两弱转向供需两旺,基本维持均衡状态。由于环保限产边际上放松,今年供应端压力相对大于去年,而需求超预期爆发的可能性较低,供需格局从边际上看将转向宽松,对钢价构成一定压力。
二、成本上升有推动,但持续性不足
近期巴西矿难事故引发市场广泛关注,推动铁矿(622, 0.50, 0.08%)石价格大幅上涨,也造成相关品种剧烈波动。从成本角度看,矿价上涨将会推动钢价重心上移,但基于以下两点理由,我们认为这个过程持续性相对不足。一方面,本次事故将会造成铁矿石市场阶段性的供不应求,但从中长期来看,其供给过剩的局面难以从根本上扭转,随着时间推移,供需缺口将会逐渐弥补。另一方面,当钢材下游需求扩张时,整个产业链将会形成正反馈,相关品种的价格都会上涨。而目前的市场格局是钢材需求稳中略有回落,吨钢利润下行,钢厂向下游转移成本的能力相对偏弱,品种间很难形成持续的正反馈。
三、后期去库存压力依然不小
一般来说,冬储可以分成常规冬储和投机性冬储两部分。由于钢材需求的季节性以及生产的连续性,为了应对开春后的旺季,每年淡季期间贸易商都会进行常规冬储。而投机性冬储相对主动,主要为了博取价差收益,取决于贸易商对后市行情的预判,弹性较大,对行情影响也较大。
截至2月14日,全国35城螺纹钢社会库存827.7万吨,库存上升速度有所加快,贸易商投机力度增大。近几年社会库存高点通常出现在春节过后20天左右(3周),按照目前的累库速度,我们预计今年社会库存高点将逼近2018年。2018年春节后的过高库存引发钢价大跌,2019年虽然大概率不会重蹈覆辙,但目前的库存水平后期去库压力不小。
四、贴水基本修复,期价下方支撑减弱
回顾近几年螺纹钢期现货市场表现,不难发现期价总是在贴水扩大—贴水修复间循环。之所以出现这样的情况,一方面是由于当前宏观经济及行业供需格局下,期价不具备升水的基础。另一方面,经济下行、供需走向宽松的过程又是相对温和的,而市场往往反应过激,当平稳的真实供需不断修复投资者悲观预期时,往往又会出现贴水修复的走势。
从基差方面看,在现货价格保持平稳、期价持续反弹的背景下,年初以来螺纹钢盘面贴水明显收窄,目前主力1905合约贴水在200元/吨左右,处于相对偏低的水平。当铁矿石暴涨引发的做多热情逐步消退,而下游需求又未超预期爆发的情况下,后期螺纹钢或将重新出现贴水扩大的走势。
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