中联重科工程机械精准复产的优秀样本
2020-03-19 08:50:53   来源： ()　   评论：0 点击：

　　近期，受全球疫情冲击及外资持续流出影响，公司及工程机械相关标的均出现较大幅度下调，我们认为此次调整更多是交易层面，实际上近几天下游复工节奏明显加快、公司发货水平及订单也快速上涨，行业已开始积极向好，对公司一季度及全年业绩我们继续乐观，持续强烈推荐。

　　核心产品经营情况明显优于行业平均水平，3月下游加速复产复工带来设备发货水平直线上升。受疫情短期冲击的影响，年初至今主要工程机械产品行业销量均出现不同程度的下滑，公司在严抓疫情防控的同时实现企业的精准复产，打造行业很好的复工样本，疫情期间持续强化提升公司产品的核心竞争力，加大云营销等新业态的培育，因而取得了明显优于行业平均水平的经营成果。根据行业协会数据，具体来看，1-2月混凝土泵车行业总销量同比下降约46%，混凝土搅拌车行业总销量同比下降约65%，而公司混凝土泵车国内新机销量同比增长超50%，市场份额提升至50%以上，混凝土搅拌车同比下降20%左右，搅拌车市场份额提升至15%左右；1-2月汽车起重机行业总销量同比下降约35%，而公司汽车起重机销量小幅下滑，履带起重机销量大幅上升，工程起重机总营收水平预计与去年同期持平；塔机受下游开工、复工影响较大，目前塔机复工率相对较低，因而1-2月公司塔机销售同比有一定的下滑。3月前两周，公司及行业销量继续同比下滑，主要由于开工复工率较低、物流限制及去年同期高基数所致，但随着各地政府加大对复工复产的推进，下游复工率开始加速提升，设备的开工率也逐步攀升，近两天公司的订单、发货情况均出现明显好转，按目前的复工复产及发货节奏，公司混凝土、塔机销量下半个月有望转向正增长，汽车起重机由于税改影响，许多客户在3月提前采购设备，透支了二季度的部分需求，而今年接下来几个月行业销量会相对较平稳，3月份预计行业仍继续下滑，4-5月份行业销量有望转正，公司销量预计会继续保持优于行业的水平。

　　全球疫情持续发酵对公司冲击有限，逆周期调节发力将进一步带动设备需求上行。2019年公司半年报显示，海外销售收入占比不到8%，2018年全年占比不到13%，2019年下半年国内市场销量增速更高，因此全年预计海外营收占比不到10%，海外营收占比明显低于主要竞争对手，海外疫情的持续扩散即便对工程机械海外需求造成一定影响，对公司的全年的业绩冲击也十分有限，海外市场短期的调整也为公司未来国际化的发展预留更多的空间。1-2月公司海外子公司CIFA经营情况良好，同比增长超10%，19年预计全年营收10多亿，即便后续一段时间完全停产影响也不大，无需过度放大海外市场的冲击。公司混凝土机械底盘等部分零部件需要从欧美采购，目前已备货800多台，即便全球供应链受疫情冲击出现较大影响，也足够公司支撑3个月以上的销售。为了很好的对冲疫情冲击带来的经济下行，已多次强调要加大逆周期调节力度，由投资拉动的设备需求量相比疫情前不减反增，行业景气周期会被进一步拉长拉平。

　　一季度公司业绩有望持平，全球业绩有望实现30%的高增长。根据公司主要产品1月-3月中旬的销量情况，我们预计一季度公司整体营收有望保持基本持平的水平，将明显好于行业平均水平，其中混凝土机械一季度预计将实现正增长、塔机有望保持持平、汽车起重机可能会小幅下滑。疫情对工程机械行业的冲击是暂时、可修复的，全年来看，行业总需求只会延后而不会缺席，我们认为混凝土机械增长的确定性将最强，塔机次之，挖掘机、汽车起重机销量至少也能维持在高位，混凝土业务占比高的主机厂业绩确定性高、业绩弹性大，公司混凝土机械接下来有望延续一季度销售火爆的态势，预计全年市场份额相比19年也会有明显的提升。从全年来看，扣除股份支付费用，我们预计公司业绩有望实现25%-30%的增长，若后续逆周期调节的力度较大及市场份额超预期提升，全年业绩还将有一定的上修空间。