穆迪上调塔塔钢铁企业家族评级
2015-01-22 05:48:10   来源： ()　   评论：0 点击：

　　网络报道，穆迪投资者服务公司日前将印度塔塔钢铁公司的企业家族评级上调至“Ba1”，展望稳定。同时，穆迪也确认塔塔钢铁英国控股有限公司的企业家族评级和违约概率评级分别为“B2”和“B2-PD”，展望为正面。2014年7月28日，穆迪开始对塔塔集团进行评级审定，该集团在2014年9月18日宣布其69亿美元的再融资延长，塔塔集团的评级因此上调一个子级。这笔再融资金额被分配给包括塔塔钢铁公司在内的几家塔塔集团子公司，因此塔塔钢铁英国控股公司于2010年9月生效的高级融资协议被撤销。

　　塔塔钢铁公司的评级反映了塔塔集团的再融资延长以及因此流动性改善，这些将进一步支持高盈利能力的塔塔钢铁公司印度部门的发展。同时，随着英国控股公司高级融资协议的撤销以及亏损收窄，塔塔钢铁对于英国控股公司营运资金的支持压力已经减缓。

　　塔塔钢铁英国控股公司的新贷款至少在五年之内消除了再融资风险，不过仍需维持每年的资本支出。尽管欧洲市场仍受制于产能过剩以及价格低迷，但塔塔钢铁英国控股公司的重组措施以及聚焦于资本效率的行为使其得以保持成本竞争力，并能够从欧洲需求的小幅回升中受益。

　　穆迪表示，塔塔钢铁英国控股公司评级的正面展望反映了该公司盈利能力的进一步改善，而且出售长材产品部门的决定将毫无疑问地减轻欧洲业务的亏损。

　　塔塔钢铁公司“Ba1”的评级也反映了穆迪预计其英国控股公司的运营改善将减少对塔塔钢铁公司的拖累。不过穆迪称，塔塔钢铁公司想要使其评级进一步上调需要完成其印度部门增长计划的成功执行，同时维持其强劲的盈利能力。

　　塔塔钢铁印度部门业务的盈利能力在行业中位列前茅，而且随着该公司奥里萨邦新建年产能300万t综合钢厂在2015年晚些时候的投产，塔塔钢铁公司印度部门盈利水平将会得到强化。2013/14财年（截至2014年3月31日），塔塔钢铁印度部门粗钢产能占该公司总产能的32%，但却贡献了81%的EBITDA（息税、折旧和摊销前利润）。

　　2014年，印度市场国内炼钢产能扩张相对需求增长进一步加快，同时在廉价进口钢材的冲击下，印度钢材价格上行乏力。在此环境下，国内小型钢厂承压，而作为印度三大钢铁生产商之一的塔塔钢铁公司能够维持高产能利用率和一定溢价。而且，随着印度新政府预算案中多项投资措施的落实，印度钢材市场供需失衡的状况预计将逐步得到改善。

　　然而，自2011年卡塔纳克邦实施铁矿石开采禁令以来，印度钢铁企业对铁矿石供应短缺的担忧日盛。虽然卡纳塔克邦以及果阿邦的采矿限制没有影响到塔塔钢铁公司，但2014年该公司在奥里萨邦和恰尔肯德邦的自有矿山却被关闭一段时间。2014年12月15日塔塔钢铁奥里萨邦JodaEast、Katamati、Bamebari和JodaWest铁锰矿山在停产1个月后恢复作业；今年1月初，该公司恰尔肯德邦Noamundi铁矿山在关闭近4个月后也恢复生产。2014年12月初塔塔钢铁由于恰尔肯德邦和奥里萨邦矿山关闭，其印度詹谢普尔钢厂在建厂107年后历史上首次外购铁矿石。这导致塔塔钢铁发出2014/15财年三季度盈利预警。在煤炭部门，印度政府于2014年9月份宣布计划取消172个尚未使用的煤炭项目开采许可，最高法院同时裁定自1993年起所有的煤矿分配均无效，不过塔塔钢铁的煤炭开采并未受到影响。

　　塔塔钢铁公司在印度的自有原料资产是支撑该公司获取卓越利润率的关键因素，而且穆迪预计这些优势将继续帮助该公司现有的业务运营和扩张计划，不过穆迪认为，印度国内煤炭和铁矿石供应的不确定性将在较长时间内影响塔塔钢铁的投资计划和盈利能力。

　　塔塔钢铁公司2013/14财年EBITDA为1640亿卢比，同比增长29%；同期总负债由2012/13财年的6610亿卢比上升至7870亿卢比；调整后债务与EBITDA比率为5.2倍，较2012/13财年的5.6倍有所下降。穆迪预计塔塔钢铁2014/15财年调整后债务与EBITDA比率将进一步降至5倍左右。

　　穆迪对塔塔钢铁的评级展望为稳定反映了对该公司印度部门前景的良好预期，并预计其欧洲部门随着市场环境改善以及在安装和更新设备后将保持生产和盈利的整体稳定，而且该公司2014年发行美元债券后融资结构得到改善。不过，穆迪预计塔塔钢铁评级所依据的信用指标短期内将呈现恶化趋势，因为该公司高盈利水平的印度部门产生的现金流不足以弥补该部门持续的资本支出以及欧洲部门的亏损。

　　塔塔钢铁评级上调目前面临压力，不过待其在奥里萨邦新建的年产能600万t的综合钢厂一期工程如期于2015年3月投产后，并且未来2-3年内印度市场能实现供需再平衡，同时该公司印度部门能一直保持或接近目前的盈利水平，则穆迪会考虑上调其评级。支持塔塔钢铁评级上调的信用指标包括调整后债务与EBITDA比率降至3.5倍，利息备付率持续保持在3.0倍以上。

　　然而，如果塔塔钢铁公司印度自有炼钢原料业务运营情况不佳，同时现金流情况继续疲软，以及若印度经济增长低于预期对钢材价格和利润空间形成挤压，那么该公司也同时面临评级下调的压力。也就是说如果该公司调整后债务与EBITDA比率持续超过5.0倍或者利息备付率持续低于2.0-2.5倍，穆迪将会下调塔塔钢铁评级。

　　对于塔塔钢铁英国控股公司而言，其评级上调取决于能否成功出售其长材产品部门以及自身的盈利水平能否持续改善。支持该公司评级上调的信用指标包括调整后债务与EBITDA比率持续低于6.0倍，利息备付率持续高于1.0倍。

　　塔塔钢铁英国控股公司在未来12个月内评级不会出现下调。不过，如果该公司调整后EBITDA再次回调至盈亏边缘或勉强为正，或者如果塔塔钢铁公司对其的支持力度不足，都有可能促使穆迪下调英国控股公司评级。

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　　奥里萨邦新钢厂3月投产

　　塔塔钢铁公司在印度奥里萨邦Kalinganagar新建的年产能600万t的综合钢厂一期工程计划于今年3月投产，目前该公司正在等待奥里萨邦政府颁发运营许可证。该项目一期工程粗钢年产能330万t，主体设备包括一座4330m3高炉、一座年产能165万t的焦化厂、一座年产能491万t的烧结厂、一座年产能410万t的炼钢车间、一座年产能350万t的带钢热轧厂。

　　一期工程投产后将生产最小厚度1.2mm、最大宽度2050mm的热轧带钢，该项目二期将开始生产汽车行业用冷轧钢板。

　　塔塔钢铁公司最近还宣布将扩张其恰尔肯德邦詹谢普尔钢厂粗钢产能，由目前的970万t提高至接近1100万t。

　　印度钢厂产销创多项纪录

　　2014/15财年三季度，塔塔钢铁詹谢普尔钢厂铁水产量为238万t，同比增长2.8%；粗钢产量229万t，同比增长5.6%；钢材产量222万t，同比增长3.3%；钢材销量为213万t，同比增长3.1%。

　　在詹谢普尔钢厂第三财季生产中，球团厂产量达到103万t、1号烧结厂产量38.1万t、线材厂产量11万t、新棒材厂产量22.9万t、冷轧厂产量47万t、汽车用钢销量34万t，以上数字均创同期历史最高水平。印度政府去年宣布汽车消费税优惠从2015年1月1日开始取消，因此印度汽车销量在去年12月明显增长，塔塔钢铁印度部门第三财季汽车板销量创新纪录也是得益于此。

　　斯肯索普厂QueenBess高炉复产

　　塔塔钢铁公司英国斯肯索普钢厂的“QueenBess”高炉目前重新点火，目的是实现该厂2014/15财年320万t的粗钢年产量目标。塔塔钢铁不愿公开“QueenBess”高炉此前被关闭的原因。随着“QueenBess”高炉的复产，斯肯索普钢厂又开始了三炉同时运营的模式，此前仅有“Victoria”和“Anne”两座高炉运转，两炉运营的状况此前已持续数年。

　　斯肯索普钢厂是塔塔钢铁欧洲公司长材产品部门的中心，目前塔塔钢铁正在就出售长材部门与瑞士工业投资和贸易公司Klesch集团进行谈判，且进展顺利，预计今年2月份左右可能会达成协议。