扩内需为“战略基点” 货币政策趋于稳定
2012-11-12 07:20:39   来源： ()　   评论：0 点击：

　　备受瞩目的中共“十八大”11月8日在京召开。基于对新政策的热盼，近段时间将成为市场演化的重要时间窗口。政府在“十八大”提出2020年国内生产总值和城乡居民收入倍增目标，这与当前宏观经济减速对比来看显得较为显眼。因为以出口与投资为主要推动力的经济增长模式已经逼近天花板，这意味着中央将继续强化内需尤其是扩大消费政策。

　　中央确立扩内需为“战略基点”

　　调结构与稳增长之间的平衡一直是困扰政府的难题。本届政府虽致力于消费驱动经济增长模式的建立，但目前尚未取得实质性突破。不过一些向好的趋势正在形成，比如消费占GDP比重停止连续11年的下降。今年社会消费总额在经过连续3个月上升后，10月份消费继续保持上升趋势，同比增速为14.5%。扩大内需已被中央确立为“战略基点”，“十八大”报告指出，要加快建立扩大消费需求长效机制，释放居民消费潜力，保持投资合理增长，扩大国内市场规模。这就涉及到如何进行结构调整和消费转型，从而提高居民的有效支配收入成为关键。据了解，中国年内将制定收入分配制度改革总体方案。受收入分配改革的信心催化作用和经济改善的鼓舞，市场预期消费增速可能继续走高。

　　从产业来看，创新与质量仍是结构调整的关键词。在产业政策引导下，现代服务业、先进的装备制造业、文化产业、新一代信息技术、新能源、新材料、生物医药、节能环保等战略性新兴产业仍将是创新与调整的焦点行业。此外，中国经济新的增长点毫无疑问是在城镇化方面，新型城镇化改革方案和发展智慧型城市早已进入决策层视野。国务院副总理李克强已经多次在不同场合提到推进新型城镇化，指出城镇化是内需最大的潜力所在，是经济结构调整的重要依托。

　　出台大规模刺激措施的可能性减弱

　　尽管“十八大”首次将扩内需提升为“战略基点”，这并不意味着会放松投资和出口，尤其是在中国经济潜在增速放缓的背景下。虽然本周五公布的10月份经济数据好于预期，工业增加值同比增长9.6%。但经济学家对于本轮经济见底仍存在较大分歧，多数认为仅为阶段性底部。央行副行长易纲在“十八大”期间断言，今年中国经济增速肯定会超过7.5%的官方目标。但明年一、二季度或再次下滑亦成为多数经济界人士的看法，投资仍成为最有效的“法宝”。而观察近三届党代会，会后都曾出现投资激增的现象。本届会后是否延续过去的路程？从机构对周期股的观点来看，看好仍多于看空，这表明投资者认为新一届政府的政绩冲动的心理预期仍将存在。

　　透过高层表态及“十八大”报告提及经济总体运行平稳，或能从中窥出目前政府对于当前的经济运行状况比较满意。因此会后推出大规模的刺激措施可能性减弱。有分析认为，新一届政府可能规划更宏大、更全面的经济再平衡、结构调整和全面城镇化策略。“新的投资周期上马，短期内不太可能。”国开证券首席策略分析师李世彤对《红周刊》谈到，目前政策仍是以维稳为主，连存款准备金率都不下调，显现政府的意图。另外即便有投资冲动，新政府也需要过渡期。华泰证券(8.67,-0.18,-2.03%)首席经济学家刘煜辉[微博]也认为，原先的政治规律及经济逻辑此次或已不可持续。最大变数来自中国的长期资本回报率及其预期下行。

　　货币政策趋于稳定

　　作为与资本市场乃至整个经济运行紧密相关的的货币政策，在外围央行不断放水下，逆回购一直成为中国央行频繁使用的短期操作工具。会后能否放松利率“缰绳”？本周五公布的10月份CPI同比增速创33个月新低1.7%，至此CPI已持续5个月低位运行。而四大行10月前28天存款流失1.8万亿，这给央行降息、降准、刺激经济增长提供了非常宽裕的操作空间。央行行长周小川表示，明年中国很可能继续实施现行货币政策。易纲表示，金融危机之后的大规模信贷投放和过度投资现象不太可能重现，还是要发挥市场配置资源的基础性作用。李世彤认为，央行货币政策可能不会因为近期短暂的宏观经济数据而放松，未来将会保持利率和存款准备金率的稳定。

　　市场分析人士认为，在中国经济结构调整过程中，未来的货币政策跟财政政策搭配关系将发生比较大的结构性转变，这种转变过程带来货币政策未来调控的空间会相对缩小，所以从经济运行数据的影响来看，未来货币政策不会出现大的起伏。货币政策工具方面，央行的选择依次是逆回购、汇率、准备金率和利率。