铁矿领跌黑色系 钢价开启探底之路？
2023-10-11 08:22:54   来源： ()　   评论：0 点击：

“双节”长假结束之后，在前两个工作日没有期货盘面指导的现货市场，市场多空分歧明显，各品种现货价格涨跌不一，虽然幅度不大，但也体现出市场对节后行情方向上的迷茫状态。作为长假后第一个交易日，铁矿引领黑色系期货集体大跌，品种强弱明显，其中铁矿主力合约跌2.76%，螺纹跌1.68%，热卷跌1.53%，焦炭价格相对坚挺，跌幅仅为0.06%。

自今年5月黑色系触底反弹以来，一直呈现“矿强材弱”的运行态势，黑色系主线行情一直围绕需求“负反馈”逻辑展开，而国庆长假前后的黑色系表现似乎出现了反转，铁矿反而弱于成材价格走势，这是否意味着黑色正式迎来了成材与铁矿石之间的强弱转换，而铁矿石价格走低能否开启新一轮的黑色探底行情？

从铁矿石基本面来看，铁矿石价格不具备大幅下跌基础，无论从国庆假期的日均铁水产量来看（国庆期间247家钢厂日均铁水产量为247.01万吨，同比增7.07万吨），还是从国内铁矿石的到港（上周中午45港铁矿石到港总量减少358万吨至2035万吨）及全球铁矿石发运数据（上周全球铁矿石发运量下降17%至2895万吨）看，都无法支撑铁矿石价格大幅下跌，加之铁矿石期货主力合约价格大幅贴水现货价格，若市场未出现明显的预期反转，铁矿石价格仍有较强支撑。

对于煤焦而言，这轮反弹的力度也明显高于成材，一方面在煤矿安全大检查的背景下，煤焦供给端受到较大影响，加之铁水维持高产状态，供需错配背景下对煤焦价格形成较强的推动力。对于节后的煤焦需求，在北方地区逐步进入采暖季后需求增加将是大概率事件，若国内煤矿开采仍维持目前的状态，煤焦价格也将易涨难跌。

对于钢铁成品材而言，情况似乎更复杂，从这几天的成交表现来看，节后需求释放的预期显然落空，四季度钢材需求也将呈现明显的季节性下滑，但从目前的钢材产量看，虽然钢厂亏损面明显扩大，但短期钢厂产量并未出现明显下降，而接下来钢厂是否减产，一是要看亏损是否持续扩大，二是限产政策能否出台。

此次黑色系期货的大跌，很大概率是预期迎来转向，那就是交易逻辑从用钢需求负反馈逐步转向钢材减产逻辑。从钢厂减产的两个推动因素逐一分析。

首先来看主动减产可能性，钢厂大范围亏损的情况大概率将会持续或者扩大，从七月底八月初开始，钢厂盈利率逐步下降，铁矿及焦炭价格大涨不断挤压钢厂利润是主要因素，而不温不火的需求持续压制钢价上涨，上文提到目前煤焦、铁矿的基本面仍不具备大幅下跌的基础，因此，在短期需求好转无望的背景下，钢价表现仍难以强于煤焦矿等原料，因此，钢厂的吨钢亏损接下来仍会持续或者进一步扩大。若亏损比例高达8成且维持时间超过半月，则大概率触发钢厂主动减产，从而煤焦、铁矿所谓需求支撑将不复存在，黑色系将形成共振下跌。

其次来看被动减产可能性，相对于主动减产，黑色系下行逻辑演变的速率可能更快。从近几年的历史规律来看，十月中下旬是一个出台相关限产政策的重要时间窗口，如前几年的采暖季错峰限产方案出台时间节点基本在10月中旬上下，而市场一直传言的粗钢产量“平控”政策也有望在此时间节点出台具体落地的方案，加之，10月处于四季度开启的关键节点，出台相关限产政策的概率加大。钢厂因限产政策被动减产，上文所述原料强支撑亦不复存在，黑色系也将形成共振下跌，从逻辑上看，成材价格抗跌性将强于原料价格。

无论钢厂是主动还是被动减产都有较大的概率，只是吃药与打针的区别，既然减产大概率无法避免，反馈到盘面，那就很容易理解为何国庆节后首个交易日，铁矿石期货便无视其较强的基本面引领黑色系下跌。

经过上述推理：在“弱现实，弱预期”的背景下，煤焦、铁矿等原燃料自然无法独善其身，节后钢厂减产大概率会出现，若是走钢厂主动减产逻辑，黑色系价格短期仍将反复拉扯，煤焦、铁矿石价格宽幅波动概率较大，并不会一泻千里；若是走环保限产、“平控”等钢厂被动减产逻辑，黑色系价格将大概率走出单边向下的行情。至于成材调整幅度，则需关注铁水成本线是否拉开明显空间。

而对于四季度的钢材市场，笔者认为钢价有望走出一波“市场底”，在利空因素充分消化后，仍有望迎来一轮可观的冬储反弹行情，四季度整体呈现先抑后扬态势。