废钢市场究竟走向何方？有没有深度负反馈的风险？
2024-02-22 09:11:47   来源： ()　   评论：0 点击：

节后归来，期货尚未开盘之际，市场在钢坯2月18日（大年初九）大涨80提振之下，对开年行情抱有期待。但事与愿违，周一和周二市场大幅下挫，钢坯大跌，螺纹钢、铁矿、焦炭等主流黑色商品期货全面下杀。在焦煤减产消息刺激下，双焦暴走带动黑色盘面又开始反弹，焦煤05合约大涨6.19%，焦炭05合约涨3.79%，螺纹钢05合约涨0.08%，铁矿石05合约跌3.98%。

这种情况下，废钢一开始倒是顶住了压力，前两天一直涨多跌少，俨然走出一波独立行情。但这种独立更多更多还是因为物流和加工因素导致废钢供应市场恢复缓慢所致，部分库存低的钢厂等米下锅暂时选择拉涨吸货而已，并不能持续太久。果然，在黑色整体连续下跌之下，废钢也没抗住压力，跌价渐多起来了。截至当前，全国295家主流钢企中，废钢报价1涨34跌，跌势较昨日又有扩大。

那么，当前市场究竟会走向何方？短期有没有深度负反馈的风险？废钢走势将会如何？从废钢基本面、宏观和期货盘面等角度进行分析，看看废钢当前究竟是被低估还是高估，以及应该采取何种策略进出货。

一、废钢基本面

供应：按照往年惯例，春节过后废钢供应会有一个1-2周的爬坡上升过程。样本钢厂到货这几天从11万吨升至18万吨左右，110家基地到货从寥寥3000吨也升到5400吨。据此看暂时废钢的回收加工产能仍然受限，物流运输效率也需要时间逐步恢复，供给端恢复速度较为缓慢。

需求：样本钢厂的废钢日耗由34万吨升至43万吨。很明显目前的到货水平远远跟不上钢厂需求，当前仍是消耗库存为主，绝大部分由长流程贡献。而短流程钢厂本周日耗据富宝统计增幅达50%以上，但是基于低基数基础之上，电炉日耗仍然处于谷底。但据富宝调研，电炉已在陆续复产当中，预计会有一波集中复产。

性价比：再看节后废钢的性价比，随着铁焦下挫，铁水成本快速下降，铁废价差已缩窄至100元/吨，螺废价差近4个月来首次降至900以下。与去年11月、12月时相反，现在废钢的性价比已经明显下降，上涨面临明显压制。

钢厂利润：富宝测算华东长流程钢厂最新利润为-22元/吨，短流程钢厂最新平电利润-90元/吨左右。目前长流程钢厂的利润水平仍然不佳，较低的盈利率或对应产量回升偏慢。

二、假期以来宏观分析

1、国内：CPI继续走弱，PPI有所回升；中长期信贷回暖；5年期LPR迎历史最大降幅

2024年2月8日，国内公布1月份通胀数据：CPI当月同比-0.8%，继续探底，快接近历史最低值水平；PPI当月同比-2.5%，虽然仍在负值区间，但已有所回升。分项上看，食品烟酒是CPI主要拖累项，而生活用品及服务反而有所回升；上游原材料是PPI回升的主要拉动项，耐用品消费是唯一的拖累项。

2024年2月9日，国内公布1月份金融数据：货币增速方面，M2同比-8.7%，继续回落，M1同比由于季节性大幅抬升；信贷数据方面，总量上看社融存量同比增速与2023年12月持平，贷款余额增速略回落；结构上看新增人民币贷款是当月社融的主要增量，而居民的中长期贷款当月同比增速转正。

2024年2月20日，央行公告最新贷款市场报价利率（LPR），其中1年期LPR持平于3.45%，5年期以上LPR为3.95%，较上个月下调25BP，为历史最大降幅。本次节后降息主要是因为春节数据显示内需恢复仍具有不确定性，价格水平仍距离中央经济工作会议确定的方向有一定距离。一是为地方融资平台债务置换留出空间，二是为“三大工程”的推进降低融资成本，三是进一步扭转居民购房预期。

2、海外：美联储降息预期预期推迟、幅度降低

春节期间，美国通胀数据公布日成为了行情走势明显的分水岭，由于通胀粘性超预期，市场推迟了对于降息时点以及降低了降息幅度的预期。数据公布后，美股及黄金明显承压，美债收益率抬升。但相较于美联储理事的讲话，市场对于降息的预期仍显乐观，而美联储对于降息的预期普遍在年内2-3次。

整体看，政策持续呵护宏观经济和市场这一点短期不会有变化，数据映照国内的经济现实依然严峻，维持年前对宏观形势的看法。

CPI、PPI连续4月同时为负，指向当前经济景气持续回落、需求不足仍然突出、下行压力仍存。制造业方面，大部分尤其是传统制造业难摆脱内卷状态，周转率上升，利润率下降，增收不增利；消费虽然有恢复和增长的迹象，但是建立在低基数基础之上的，较疫情爆发前仍然有明显差距；房地产目前持续保持低迷，新开工无起色，投融资继续下跌，商品房的库存还在累加，虽然继续向下空间或不大了，但筑底阶段，底部要待多久，拐点何时到来，暂时还很难言说。

三、盘面走势分析

当前市场与节前相比并没有什么大变化，仍然处于需求真空期，盘面仍由预期主导。从盘面趋势来看，去年10月底以来的宏观政策密集出台多少透支了一些政策预期，当前市场预期偏差。市场普遍不看好今年的旺季成材需求，两会预期对政策的期待也有所减弱，有提前交易现实需求不及预期的风险。

以电炉成本进行观察，当前期螺盘面已经摸到电炉的谷电成本线了，如果确认有效跌破的话，大概率市场已经开启交易负反馈了。但目前现实兑现窗口还没到，暂无任何实际数据支持，我倾向于认为市场短期暂走不出流畅的上涨或下跌行情，期螺价格还是会在谷电和平电之间进行博弈（谷电成本、平电成本）。但还是要防范期螺跌破谷电成本，直接进入新的产业逻辑之中。

四、废钢产业逻辑总结与操作策略建议

从废钢的基本面看，当前的废钢估值偏高，虽存在季节性供需偏紧，但在整体盘面存在风险的情况下，并不能带来有效的上涨，废钢自身面临一定的下跌压力。宏观方面，国内经济环境暂时没有明显改善迹象，市场对两会的政策预期也有减弱，美联储降息预期又有推迟，人民币汇率市场仍然面临压力，宏观环境对市场情绪暂无明显提振。钢厂盈利率较差，后市预期又一般，预计钢厂复产的速度可能会较慢，成本端已有一定松动。多数钢企或会在盘面走弱时下调废钢价格试探市场反应，废钢整体或稳中偏弱运行。

操作建议：废钢利好有限，自身有下跌压力。有库存的建议还是有利润就出，库存水平不要太高。当下成品需求还是偏低，预期一般，风险尚在酝酿当中，有合适的钢企合同可以适量做。