钢价重心有望上移、全年或成“M”型走势 关注结构性机会
2023-12-12 08:36:31   来源： ()　   评论：0 点击：

    2023年以来，低利润、高供应、弱需求、强预期构成了钢材市场宽幅震荡的主线。展望2024年，东海期货认为，2024年钢材需求有望录得0.9%的增长，而供应则可能下滑1.1%，这一供需基本面之下钢材价格重心有望上移。但全年钢价仍以“M”型震荡为主，传统旺季或有阶段性高点。

　　2023年迄今，国内螺纹钢主力合约期价整体先抑后扬，其中上半年旺季需求不及预期，令螺纹钢期价一度跌至3388元／吨的年内低点，但随着国内稳经济政策陆续出台，6月开始钢价整体震荡回升，且在11月中下旬站上4000元／吨关口。2023年钢材市场呈现宽幅震荡走势，市场逻辑切换较快，但弱现实、强预期这一主线几乎贯穿全年。

　　需求表现不及预期几乎是年内钢价多次冲高回落的主要驱动之一，尤其是上半年“金三银四”和下半年“金九银十”钢材需求普遍弱于预期的表现，令3900元／吨关口成为钢价的重要阻力。

　　从需求角度看，主要受地产需求疲软的拖累，2023年国内钢材消费继续呈现下行趋势，前10个月粗钢表观消费量8.03亿吨，同比下降1.28%；特别是进入三季度以后下行更为明显。

　　从长周期来看，结合美国、日本地产新开工和钢材消费见顶基本同步，以及2023年7月24日中央政治局会议中关于‘地产供求关系已经发生重大变化’的判断。可以得出国内钢材长周期消费已经见顶的结论。

但从短期来看，一方面，结合今年宏观环境和往年季节性因素考虑，11-12月粗钢表观消费将有小幅增长，全年表观消费量在9.52亿吨，同比下降0.33%。另一方面，从历史上看，钢材消费见顶后会围绕一个中枢上下波动，之后呈现阶梯是下滑。因此，考虑美联储加息周期的结束以及中国稳增长的大背景，预计2024年钢材消费可能仍会有小幅增长，其中结构性差异明显。

　　具体来看，地产行业，2024年地产用钢将呈现总量下滑、边际改善的趋势，全年地产行业用钢量预计下滑4.8%左右，较2023年收窄3个百分点。但是，制造业用钢需求仍有望继续回升，综合制造业库存周期和外围因素影响，预计2024年制造业用钢需求预计将增长3%-4%左右。此外，2024年基建投资增速预计在9%左右，带动用钢量增加3.75%。

　　相比钢材需求的惯性增长，2024年钢材供给受到低利润和政策压制的影响更为明显。2023年，在原燃料价格上涨、终端需求偏弱的综合影响下，钢铁行业利润持续压缩。长流程螺纹钢利润在亏损100元至盈利300元之间波动，相比去年在下一个台阶。且由于年内政策性限产力度低于预期，利润成为调节钢材供应的主要因素。得益于外需恢复超预期、内需相对平稳，四季度以前钢厂基本都是保持盈利状态。两因素共同叠加使得2023年钢材供应一直居高不下。

　　进入2024年，考虑在低利润的影响下，粗钢产能利用率下降0.6个百分点，预计2024年粗钢产量约为10.19亿吨，同比降幅约为1.1%或1132万吨。同时，鉴于废钢消费边际修复，电炉钢占粗钢产量比重将小幅回升0.16个百分点，为9.36%。

　　综上所述看，在预计钢材供给小幅下滑、需求惯性增加的基础下，“全年看钢材价格重心将会上移。”东海期货认为，螺纹钢、热卷全年运行区间 3400-4600之间。节奏上看，全年钢材价格走势可能呈现M型，高点分别在3-4月和9-10月。另外，可以关注制造业和建筑业需求差异以及地产新开工和竣工强弱逆转所带来的品种间套利机会。